Fidelity recomienda incluir bitcoin en portafolios tradicionales de acciones y bonos

By | March 4, 2021


Hechos esencia:
  • La firma gestora de inversiones sostiene que bitcoin puede representar como reserva de valía.

  • Añadir bitcoin llevaría a un porcentaje pequeño de bonos en los portafolios, dice Fidelity.

La tradicional composición de los portafolios de bonos y acciones podría modificarse para incluir bitcoin, señala la gestora de inversiones Fidelity en el reporte «Entendiendo Bitcoin». Los inversionistas y administradores de portafolios deberían considerar a bitcoin «como uno de los componentes del flanco de los bonos de un portafolio 60/40», sostiene Fidelity.

Los portafolios 60/40 están compuestos de 60% de acciones y de 40% de bonos, una fórmula considerada ideal por mucho tiempo, porque los bonos tenían tradicionalmente mejor rendimiento que las acciones. En perspicacia de las políticas de los bancos centrales que mantienen las tasas de interés cercanas a cero, el rendimiento de los bonos en escalera mundial ha disminuido, por lo que bitcoin aparece como una opción de diversificación de los portafolios, afirma Fidelity.

Bitcoin y el maniquí de reservas frente al flujo

Fidelity afirma en el reporte que una de las principales características de bitcoin es su escasez, tanto por su suministro total escaso a 21 millones, como por la reducción de la premio de los mineros a la centro (halving) que ocurre cada cuatro abriles.

Fidelity aborda, en primer emplazamiento, el maniquí de reservas frente al flujo (stock-to-flow o S2F) del cual dice: «el maniquí simplemente mide la cantidad de abriles (flujo) necesarios para reemplazar el suministro presente (stock). Un stop S2F es considerado alcista, ya que indica escasez, y al contrario».

En los gráficos siguientes se muestran, del flanco derecho, como ha evolucionado el suministro de bitcoin y los BTC emitidos anualmente (izquierda) y del flanco derecho se muestra la curva de las reservas frente al flujo, cercano al precio de BTC.

Decrecimiento del suministro anual de bitcoin y el maniquí de reservas frente al flujo. Fuente: Fidelity.

A pesar de que este maniquí S2F ha servido como predictor del precio hasta ahora, Fidelity cree que tiene limitaciones.

Como cualquier maniquí, el enfoque S2F de bitcoin tiene sus limitaciones. Párrafo de los peligros obvios de ajustar la curva de dos flujos de datos y aceptar que uno causa el otro («la correlación no es causalidad»), el maniquí S2F es escaso porque asume que el precio es enteramente una función de suministro. El precio se encuentra en la intersección de la ofrecimiento y la demanda. Por lo tanto, vemos S2F como un maniquí unidimensional en ese sentido.

Fidelity.

Este aspecto del maniquí S2F, que no toma en cuenta la demanda, ha sido criticado por Grayscale, y reportado por CriptoNoticias en un artículo sobre las métricas usadas para la valuación de bitcoin.

La Ley de Metcalfe aplicada a Bitcoin

Fidelity afirma que bitcoin cuenta con una entera dinámica de la demanda en funcionamiento. Esta dinámica está descrita por la Ley de Metcalfe, que sostiene en su forma más simple que, mientras el número de usuarios crece de forma rectilíneo, el valía de la red (o, por inferencia, el precio de bitcoin) crece de modo mucho más rápida que la red de compradores, vendedores, exchanges, ATM o comerciantes de retail involucrados con bitcoin, dice Fidelity.

En el esquema posterior (izquierda) se puede apreciar el crecimiento de los abonados a líneas de telefonía celular en el mundo, que sigue el patrón de una «curva en S». Fidelity explica que, al inicio, la irresoluto del crecimiento es casi cero, luego la irresoluto se hace más inclinada y al final hay una saturación.

En el esquema de la derecha se representa (en grisáceo) el crecimiento de las direcciones de bitcoin, que llegan a 23 millones en un período de 10 abriles.

direcciones crecimiento abonado suministro
Crecimiento de abonados a líneas de telefonía celular y de las direcciones de Bitcoin. Fuente: Fidelity.

Fidelity señala que puede deber una valla en el hecho de que se están comparando dos series de datos diferentes (suscriptores vs. direcciones de bitcoin). Sin bloqueo, Fidelity explica que el crecimiento de bitcoin puede estar aun en una período temprana y seguir con una irresoluto similar por varios abriles. «Esto sugiere que el flanco de la demanda (que no se había considerado en S2F) pudiera todavía estar creciendo exponencialmente», dice el estudio.

El oro y bitcoin como reserva de valía

Respecto al oro, Fidelity sostiene que primero fue moneda y luego fue usado como respaldo del dólar y otras monedas nacionales. Sin bloqueo, desde 1971, bajo la suministro de Richard Nixon, se abandonó dicho respaldo, lo que llevó a la era del «plata fíat».

Las reservas mundiales de oro son cada vez menos significativas frente a la masa monetaria universal. En 1970, la proporción de los activos mundiales de reserva (plata) frente al oro en reservas era aproximadamente de 2 a 1. En la hogaño ese cociente es más de 10 a 1.

Fidelity.

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Precio del oro vs. la inflación en el Reino Unido. Fuente: Fidelity.

Tal desproporción se ha profundizado en abriles recientes, especialmente en 2020, cuando los bancos centrales comenzaron a expandir sus hojas de vaivén, sostiene Fidelity. La hoja de vaivén de la reserva federal estadounidense subió al 35% del PIB, muy por encima de los picos históricos ocurridos durante la pugna civil y en la segunda pugna mundial. La almohadilla monetaria llegó en diciembre de 2020 a un 24% del PIB, el porcentaje más stop de la historia de Estados Unidos, sostiene el reporte.

En este contexto, el oro mantiene su atractivo como activo de reserva, afirman los autores y agregan: «Recientemente, bitcoin se ha unido a la conversación como, potencialmente, una forma de oro digital».

Pero bitcoin puede tener una preeminencia única sobre el oro: el suministro de bitcoin, por diseño, es finito. El esquema de la izquierda del Anexo 6, a continuación, muestra la curva de ofrecimiento de oro (es sostener, la producción de oro universal acumulada desde 1970) contra la curva de ofrecimiento de bitcoin. Sabemos que el crecimiento de la ofrecimiento de bitcoin se está estancando. Nota cómo la producción de oro ha sido proporcionado estable a lo prolongado de los abriles: ¡aquí no hay asíntota!

Fidelity.

Fidelity criptomonedas BTC mercado
El suministro de oro vs. el de bitcoin. A la derecha, modelos S2F del oro y bit-coin. Fuente: Fidelity.

Mientras que la producción de oro continúa, el suministro de bitcoin está escaso por el protocolo, dice Fidelity. El oro, por otra parte, necesitaría 60 abriles para reemplazar la existencia presente. Bitcoin tiene un S2F pequeño que el del oro, pero crece rápidamente, dice el estudio, por lo cual será más escaso que ese metal precioso.

La valuación de bitcoin

Con los bajos niveles de las tasas de interés, el rendimiento de los bonos se acerca a cero, resalta el estudio. Esto hace tanto al oro como a bitcoin competitivos respecto a los bonos.

El oro y el bitcoin son competitivos con los bonos a los bajos niveles de tipos de interés actuales. En un mundo de acciones / bonos de 60/40, el oro y el bitcoin están preparados como disruptores potenciales del flanco 40 de la asignación, pero no tanto del 60.

Fidelity.

Para los inversionistas, de acuerdo a Fidelity, la pregunta no debe ser si incluir a bitcoin en los portafolios, afectando el componente de los bonos. La busilis relevante es ¿cuánto?, resalta Fidelity. Es sostener, la tarea es determinar el porcentaje perfecto de bitcoin que se debe trastornar en esa criptomoneda, de acuerdo a Fidelity.

Ya esa firma gestora de inversiones ha estudiado la efectividad de varios porcentajes de bitcoin en portafolios 60/40, como se aprecia en la segunda parte de su Memoria de Inversión en Bitcoin, que fue reportada en este medio. En la misma se realizaron simulaciones de inclusión de bitcoin en porcentajes de 1%, 2% y 3% en portafolios 60/40.





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